比特币投资风险 比特币 ETF 的吸引力和风险是什么？

目前，全球追踪加密投资的工具已达80个，比2020年底的35个增加了一倍多； 资产从年初的240亿美元飙升至目前的630亿美元。

随着通胀担忧加剧和投机力量继续渗透，加密货币在全球投资领域的份额越来越大。 投资比特币是有风险的，尽管有时会出现令人毛骨悚然的波动。 比特币在 4 月至 6 月期间下跌了 56%，在 11 月创下历史新高，随后几周下跌超过 30%； 然而，创纪录的现金流入并没有因剧烈的价格波动而受到抑制。

加密资产管理公司 Valkyrie Investments 的首席执行官 Leah Wald 表示：“在全球范围内，这显然是一种开始流行的现象。如果从交易量的角度来看，流入比特币的不仅仅是价格修正（比特币）。代币以价格波动着称）并且它们保持稳定，你会看到很多机构涌入。”

毫无疑问，此次SEC批准的两款比特币主题ETF是比特币这一数字资产规范投资领域的“一大步”，而这两款产品的推出，意味着虚拟资产的边界传统有了新的突破。已实现。 金融资产正在被打破——由此看来，美国SEC开创了对世界发达经济体的监管，被认为是全球币圈沸腾的重要原因。

对于想要参与比特币投资的另类投资者来说，由于不同国家对比特币的监管和合规要求不同，在买卖比特币时存在很多实际合规问题。 但是，在美国交易所买卖比特币 ETF 不存在合规问题。 如果这只 ETF 能够以更低的成本复制比特币的价格表现，那么对于另类投资者来说，它可能是一个合规且多元化的投资组合。 类型。

比特币期货ETF的主要优势与普通ETF相似。 它们买卖方便，分散了整个投资组合的头寸风险，透明度高，性价比高。

不过，目前发行的两种比特币期货ETF也存在诸多风险：一是ETF的风险，二是合成ETF涉及金融衍生品的风险（这里指的是比特币现金结算的期货合约），以及第三是比特币本身的风险，它是其基础参考资产。

具体来说，这些比特币期货ETF至少涉及传统ETF市场价格波动、跟踪误差、折溢价交易等三种风险。

首先看市场价格波动的风险。 对于一般的 ETF，这意味着二级市场的价格可能与标的资产的价值有很大差异（这就像任何股票一样，如果公司的股票价格优越，则不会长期保持其内在价值）。

但任何期货合约还涉及另一种价格波动风险，即“展期”带来的价格风险。 往往当当前投资组合中的比特币期货合约即将到期时，需要用到期日更长的比特币期货合约替换现有合约，这涉及到将近期期货合约转换为长期期货的交易安排合同。

对于任何不会灭亡的商品，其期货合约价格通常高于现货市场价格（大致可以理解为人们愿意支付更高的价格以避免自己储存商品），这就是所谓的期货“期货溢价”。

例如，当投资组合中的一个比特币期货合约在 10 月到期时，比特币期货合约 ETF 的基金经理必须在市场上购买下个月（11 月）月底到期的比特币期货合约。 假设 10 月底比特币价格为 60,000 美元/枚，市场预计 11 月底比特币价格不会有太大变化，但由于期货价格通常处于“溢价”状态，基金经理通常无法使用它。 以每件 60,000 美元的价格购买 11 月底到期的比特币期货合约。

如果比特币期货市场正常的“溢价”为 1%，那么在 10 月底，基金经理将不得不花费 60,600 美元（60,000*101%）购买 11 月底到期的比特币期货合约——在市场上，比特币价格预计将基本保持稳定（如果市场预计比特币下个月将大幅上涨，基金经理可能需要将价格提高 1% 以上以购买 11 月底的期货合约）。

那么问题来了。 从上面的讨论可以看出，如果到 11 月底比特币现货市场价格仍然在 60,000 美元，那么 ETF 在 11 月底以现金结算时实际上已经损失了 1%（因为购买成本是每个比特币在期货合约中为 60,600 美元）。

如果这样持续12个月，可以计算出ETF持有人实际上至少损失了13%（由于复利，损失将大于12%）。

感兴趣的投资者可以自己拿主意。 如果市场预期比特币继续上涨，“溢价”是多少，又将如何影响ETF的价值。 如果反过来，市场预期比特币价格继续下跌，对ETF的内在价值会有什么影响。

从传统ETF的跟踪误差来看，这意味着ETF产品的价格不可能等于它所瞄准的比特币价格，中间必然存在偏差。 但作为一只合成ETF，这只比特币期货合约ETF的价格与其直接投资组合中比特币期货合约的价格会存在误差——因为根据招股说明书，该ETF的投资组合并非100%由比特币组成。 由期货合约和部分货币市场投资工具组成，考虑到基金管理人所采用的投资工具、投资组合策略和税收安排，加上整个基金管理人的管理成本，理论上ETF的价格将与底层比特币的价格也存在固有的偏差。

比特币 ETF 的折价溢价风险也值得一提。 对于一般的ETF，这种风险是指当ETF本身火爆时，其二级市场价格会高于ETF的内在价值（供求关系）。 从现有的两款ETF产品来看，这种供求关系带来的风险可能更高。 例如，当 SEC 批准的比特币 ETF 较少时，投资者可能会追求此类产品，但一旦此类产品获得 SEC 或其他发达经济体的批准，溢价率可能会降低。

此外，此类ETF产品通常需要依赖专门的ETF产品做市商提供流动性（在香港，此类做市商也称为ETF“参与经纪商”，Authorized Participants）。 市场措施和风险对冲机制将影响ETF的内在价值，导致贴现率上升。

除了上述传统ETF的风险外，BITO和BFT还有两个非常特殊的风险：

首先是比特币市场 24/7 交易的风险和 ETF 交易的时滞性。

对于这些比特币ETF，标的资产是比特币，在全球范围内每天24小时交易，但ETF只持有比特币期货合约，并非24小时交易，因此价格会有滞后性。

ETF本身在美国交易所交易，也有固定的交易时间。 这些交易时间与期货合约的交易时间不重叠——如果比特币或比特币期货的价格在交易所关闭时大幅波动，则比特币 ETF 在交易所开盘时将面临重大市场风险。

二是数字货币交易和平台合规风险。

比特币期货不同于石油、黄金和贵金属等其他商品期货合约。 到目前为止，世界各国政府尚未就如何处理比特币达成共识。 美国 CFTC 将比特币视为一种商品，因此允许其在期货中进行交易，但在世界其他地区，比特币的地位仍然尴尬。

芝商所规定其比特币期货合约的参考汇率是根据全球主要数字货币交易平台的加权平均价确定的。 然而中国a股比特币标的etf，这些交易平台随时可能因政策或市场变化而受到挑战。 在这种情况下，比特币期货合约的价格将受到显着影响。

世界各地市场对交易比特币的数字货币交易平台的态度各不相同。 例如，在中国香港，所有虚拟资产交易平台都需要获得香港证券及期货事务监察委员会的许可和监管，但在东南亚，监管要宽松得多。

在世界其他地区，虚拟资产交易平台的审计和合规要求也参差不齐，甚至不排除这些交易平台被黑客控制或窃取，这给交易平台带来很大的不确定性，进一步影响比特币. 价格。

最后，不能排除比特币交易价格被打乱的风险。

虽然目前比特币价格被操纵的可能性很低中国a股比特币标的etf，但实际上，理论上只要有人控制了比特币网络50%以上的算力，就有可能篡改比特币区块链信息。 不仅比特币的价格会受到影响，比特币资产的安全性也会受到挑战。

此外，正如BITO在其招股说明书中所言，目前挖出的比特币存储分布极不均衡，少数大手笔囤积了大量比特币并仍在买入。 以灰度基金为例，它曾收购了全球近80%的新开采比特币。 这种异常分布也会影响比特币的市场价格，带来更大的风险。

“我忍不住认为，在美国，如果我们拥有更高效的结构，比如现货 ETF，那么该领域的资产敞口就会比比特币更多，”ETF 分析师 James Seyffart 说。

事实上，流入 ProShares 基金的资金已经停滞，该 ETF 自 10 月中旬推出以来下跌了 30% 以上。 与此同时，来自 Valkyrie 和 VanEck 的类似产品总计不到 7000 万美元。 但沃尔德乐观地认为，2022 年资金流入将增加。她表示，机构基金经理可能正在观望美国期货支持的 ETF 如何处理期货展期成本。

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