数字货币圈金融：40家BTC产品交易所献利抢市场（上）

虽然炒币是一件高风险的事情，但这并不代表币友没有稳健理财的需求。 相反，根据PAData早前的观察（以太坊DeFi借贷现状：Maker成为“央行”，用户有强烈的理财需求），用户的理财需求非常强烈。 近期，随着币安“币安宝”的正式上线哪家比特币交易所理财利息高，币圈理财产品再次成为关注的焦点。

交易所推出了哪些理财产品？ 除了交易所，钱包、矿池、DApps有理财产品吗？ 这些理财产品的预期收益率有多高？ 各类理财产品的收益来源有哪些？

通过分析5家交易所、5款借贷产品（DeFi DApps）、5款钱包、5款矿池以及PAData推出的所有理财产品发现，目前交易所的理财产品主要是存币生息，而利息来源是基于杠杆交易的产品收益低于平均水平； 钱包是提供理财产品最多的入口，涉及存息、质押、基金、期权等多种衍生品，其中质押收益较高； PoS矿池扩容低于预期，staking收益接近钱包收益； DeFi借贷资产以稳定币为主，收益波动较大。

本文为第一部分，主要分析交易所和借贷产品的财务状况。

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交易所各类“宝物”年化差异大

平台赚取利润抢占市场

BitMax、BKEX、Gate.io、OKEx、Binance都推出了自己的“余额宝”，即存币生息的理财产品。 定期产品包括BitMax的存币宝、BKEX的定期宝、闸机。 io的菜宝和Binance的币安，目前的产品有BKEX的Current和OKEx的币币宝。 通常定期产品在有限的时间和数量上销售。 比如币安的币安宝规定了最低投资额度、充值上限和释放时间，目前的产品也会限制充值上限。 最多可存入 2 BTC。 如果将历史上不同时期推出的同币种产品、同一时期推出的同种币种不同收益的产品、投资期限的产品视为一个单一的产品项目，那么BKEX就是目前已经上线的交易所最多的理财产品。 常规产品37个，需求产品11个。 第二个产品最多的是BitMax，共有33个存币宝产品。 币安上线币安宝不到两周时间，已上线17款产品，发展迅猛。

仔细阅读这些存款生息理财产品的产品介绍，我们可以发现，头部交易所OKEx和Binance分配的理财产品收益主要来自交易所杠杆交易业务的部分贷款利息哪家比特币交易所理财利息高，以及Gate.io理财产品的收入主要来源于平台收益，BitMax和BKEX尚未在官网公布产品收入来源。 总体而言，目前交易所推出的存币生息产品以BTC等主流币种为主，收益来源影响理财产品的支持币种和预期年化。 从支持币种的角度来看，如果收益来自于交易所杠杆交易业务的部分借款利息，那么这意味着理财产品的支持币种只能是交易所开通杠杆借贷的币种。 所以，OKEx和Binance的理财币种主要是主流币种，比如USDT、BTC、ETH、TRX、QTUM等，如果收入来自平台盈利或者其他渠道，那么这些理财产品会支持比较丰富的币种。 例如，Gate.io不仅支持BTC、ETH，还支持KGC、DILI、ARPA等低流通币种。

理财产品的预期年化受多种因素影响，不同收益来源的产品预期年化往往存在较大差异。 定期理财产品中，Gate.io提供的理财产品，其收入来源于平台利润，预期年化率均在15%以上，其中最高的90天定期KGC产品预期年化率的 32%。 至于收入来自杠杆业务的币安，其理财产品的年化预期在6%至15%之间。 除了不同收入来源的影响外，投资期限和市场状况也会影响预期年化收益。 一般来说，定期产品的年化收益高于需求产品。 提供定期理财产品的4家交易所截至9月9日共推出94款产品，平均定期周期为60天，平均预期年化率为32.25%。 平均预期年化率受 BitMax 和 BKEX 驱动较大，而 Binance 和 Gate.io 的年化率低于平均水平。 而且，固定期限与预期年化收益并不成正比，即固定期限越长，预期年化收益越高。 这可能是受不同时期二级市场波动的影响。

截至9月9日，提供活期理财产品的2家交易所共推出24款产品。 BKEX平均预期年化率约11.58%，OKEx平均预期年化率约1.87%。 不仅两者整体年化差异明显，而且同一货币的预期年化差异也比较大。 例如BKEX提供的ETH活期融资预期年化率为14.28%，而OKEx提供的ETH活期融资预期年化率为2.90%。 这可能与两家交易所的收入来源不同有关。

此外，除了存币生息，Gate.io还提供定期投资的基金产品，但基金经理可以是任何用户。 PAData观察了全部11只定期投资基金产品，支持的币种主要是BTC等主流币种。 30天回测的平均回报为-0.06%。 关于交易所的理财还有一点值得特别注意。 BKEX与Gate.io将平台币与理财产品捆绑在一起，为平台币的增值提供了新的视角。 根据BKEX此前关于发行定期宝本息的公告，购买理财产品的用户最终将获得年化收益的90%作为利息，另外10%的利息将作为分红分红给BKF持有者。 另一方面，Gate.io将GT持仓数量作为购买理财产品的门槛之一。

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借入资产以稳定币为主

利率低于其他理财产品

根据PAData早前在《以太坊DeFi借贷现状：Maker成为“央行”用户理财需求》中的观察，目前借贷产品的借贷资金供给远大于借贷需求，存款操作数量链上也高于借贷业务，DeFi Labs创始人戴世超此前在接受PANews采访时表示，“资产供应量大，只能说明存钱赚利息的人多了。” DeFi借贷产品繁荣的背后，是用户强烈的理财需求，从借贷资产上也可以看出这一点。 PAData选取了Celsius、CoinList、Compound V2、dYdX、Fulcrum、NUO五款借贷产品进行观察，发现其提供的19款借贷资产中包含六款稳定币相关资产，分别为USDC、DAI、MKR、PAX、TUSD和GUSD , 占比超过 30%，高于其他类别。 戴世超表示，“ETH币的价格波动很大，借稳定币相当于把现金放在余额宝里赚取利息。”

在所有理财产品中，贷款产品提供的贷款资产收益是变化较大的一类产品。 这不仅与二级市场的行情有关，也与存贷比相关，也与贷款产品本身的机制设计有关。 例如，在诺金的计息方式中，提供资产的收益与用户的还款金额相关。 有时用户的还款比较集中，所以提供资产的收益会比较高。 又如，作为以太坊借贷产品的一级平台，Maker 对基准利率的调整也会传导至 Compound 等二级借贷平台，影响 DAI 的借贷收益。 虽然在特定时间点观察借贷产品的借贷收益是不合理的，但以9月10日这个统一的时间窗口为观察点，仍然可以帮助理解借贷产品在所有理财产品中的作用。 收益提供了有价值的参考。 据观察，所有借贷产品的平均借贷收益约为4.81%，仅略高于钱包和交易所提供的部分活期存款生息产品，远低于定期存款生息和Staking产品。

其中，CoinList的平均贷款回报率最高，约为6.37%，其次是NUO，平均贷款回报率约为5.88%，Fulcrum的平均贷款回报率最低，仅为2.17%。 从具体借贷资产来看，占借贷资产占比最高的DAI借贷收益最高。 NUO的DAI贷款收益达到18.32%，dYdX的DAI贷款收益达到10.67%，Compound V2的DAI贷款收益达到9.78%。 高于一般的货币存款生息产品，甚至高于部分定期货币存款生息产品。 交易所、钱包、矿池、DApp 已经解锁了“币币”玩法，但值得注意的是，大部分存款和基金产品都是由中心化地址管理的。 如何平衡生息效率和安全性将是一个关键问题。 未来“币币”玩法需要注意的问题，也是投资者需要关注的重点。

数据显示：

[1] 本文中的所有均值和中位数均包含 95% 的置信区间。

[2] 本文计算的预期年化收益为政府提供的最高预期年化收益。

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